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Viva voce examinations of PhD Thesis

Rémunération des dirigeants et politique financière de l'entreprise.

31/01/2014 16:51 Age: 8 an(s)
Category: Management Science PhD, LSMRC, ALPHONSE Pascal

By: Alexandre DI GIACOMO

Cette thèse en science de gestion sera soutenue le 10/02/2014 à 14h00 en salle des Actes (Bât T). Elle a été préparée sous la direction du Pr. Pascal Alphonse, au sein du LSMRC.

Membres du jury

 -   Monsieur Hervé ALEXANDRE, Professeur – Université Paris IX Dauphine

-   Monsieur Pascal ALPHONSE, Professeur – Université Lille 2

-   Madame Géraldine BROYE, Professeure – Université de Strasbourg

-   Monsieur Christophe MOUSSU, HDR – ESCP Europe

-   Monsieur Armin SCHWIENBACHER, Professeur – Université Lille 2

Résumé

Ce travail doctoral traite de l’influence du contrat de rémunération du dirigeant, et plus particulièrement des caractéristiques incitatives de la rémunération en titres, sur les décisions prises par l’entreprise. Nous nous proposons en particulier d’apprécier l’effet de l’articulation des incitations financières à la prise de risque et à la performance boursière sur le niveau de risque de l’entreprise. Le travail, essentiellement empirique, s’appuie sur un échantillon d’entreprises américaines issu des bases de données Compustat et Execucomp sur la période 1992-2005. Quatre dimensions du risque de l’entreprise sont successivement abordées. Un premier chapitre se propose de définir de manière exploratoire un lien possible entre les caractéristiques incitatives de la rémunération du dirigeant et le niveau de contrainte de financement auquel l’entreprise fait face. Un deuxième chapitre se propose d’analyser empiriquement l’influence des caractéristiques incitatives de la rémunération du dirigeant sur le risque d’investissement notamment appréhendé par la R&D. Dans un troisième chapitre, nous nous intéressons aux déterminants du niveau d’endettement recherché par l’entreprise. Nous utilisons, pour ce faire, un modèle d’ajustement dynamique. Enfin dans un quatrième et dernier chapitre, nous analysons les déterminants du risque de défaut de l’entreprise mesuré par l’indicateur de distance au défaut. Le résultat essentiel de ce travail doctoral est que les caractéristiques incitatives à la prise de risque ne conduisent le dirigeant à prendre du risque que si, simultanément, la sensibilité de sa rémunération à la valeur créée est suffisante.

Abstract

The purpose of this work is to analyze the influence of CEO’s compensation package on the risk taking behavior of the firm. We focus on the financial incentives contained in equity based compensation and their interaction. Our sample consists of US firms for the period 1992-2005. The data come from the Compustat and Execucomp databases. The purpose of the first chapter explores the link between CEO’s compensation and the financial constraints of the firm. In a second chapter, we empirically analyze the effect of financial incentives on the risk of investment. We use Research and Development expenses level as a proxy of the risk of investment. In a third chapter, we focus on target debt leverage level determinants using a dynamic adjustment model. In the last chapter we analyze default risk determinants. The main result of this work is that the efficiency of risk incentive is highly dependent of CEO’s performance incentive reaching a given threshold.

 

 

 

Mots-clés
Delta, Dirigeant, Incitants, Performance, Rémunération, Risque, Stock-options, Véga
Typo3
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