Origines du changement de notation : le cas de l’OPA/E sur les sociétés françaises de 1997 à 2005

Auteur : Anne-Lise Ronsse-Renard

Résumé

La notation, support de communication, permet à l’émetteur de signaler, certifier, garantir et assurer l’investisseur de la qualité des titres émis. Aussi en terme théorique, les raisons qui justifient leur activité sont l’asymétrie d’information. Même si dans ce cadre, le dirigeant joue essentiellement sur le niveau et la nature de l’endettement, peu d’études à ce jour, ont analysé les causes et les implications des changements de notation [François-Heude et Paget-blanc, 2004 ; Damak, 2006]. Toutefois, certaines informations comme les déclarations de résultats, les dividendes annuels, les financements nouveaux, mais aussi les F&A- dont les offres publiques - sont cycliques. Par ces informations, les investisseurs vont reconnaître une certaine qualité de la firme. En effet, la France, caractérisée par un marché des offres publiques particulièrement actif, composé essentiellement d’offres de renforcement du contrôle, diminue la part des capitaux propres et nécessite la réduction des actifs qui à son tour augmente la dette, ceci nous conduisant à nous interroger sur les effets que peut avoir une offre sur le processus de notation. Cette thèse propose en conséquence une étude qualitative et empirique, sur l’origine des changements de notation au travers une étude clinique des offres publiques d'achat et d'échange (OPA|E) sur la notation en France sur la période 1997-2005. La description de notre problématique construite autour de la notion de création de valeur et sur les divers cadres théoriques de notation a été mobilisée pour expliquer l’origine et l’incidence des offres sur la note.

Summary

The rating, support of communication, make it possible the transmitter to announce, certify, guarantee and ensure the investor of the quality of the emitted titles.Also in theoretical term, the reasons which justify their activity are the asymmetry of information.Even if within this framework, the leader exploits the level primarily and the nature of the debt, few studies analyzed the causes and the implications of the rating changes [François-Heude and Paget- Blanc, 2004; Damak, 2006]. However, some information, like the declarations of results, the annual dividends, the new financings, but also M&A- whose public offers - is cyclic. By this information, the investors will recognize the quality of the firm. Indeed, France, characterized by a market of the public offers particularly active, composed primarily of offers of reinforcement of control, decreases the share of the stockholders' equity and requires the reduction of the credits which in its turn increases the debt, this leading us to wonder about
the effects which an offer can have on the process of the rate.This thesis proposes consequently a qualitative and empirical study, on the origins rating changes with through a clinical study of the exchange and tender offers (OPA|E) on the rating in France over the period 1997-2005.The description of our problems built around the concept of creation of value and on the various theoretical executives of rating was mobilized to explain the origin and the incidence of the offers on the rate.